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劉作毅：再出發(fā)，下半年水泥的優(yōu)與憂
今年上半年水泥市場走勢是比較不錯的，沒有延續(xù)2015年的下滑態(tài)勢，比大家預期的要好。從上半年走勢來看，行業(yè)自身對2016年做了很好的準備，但不同市場表現是不太一樣的。今年首先發(fā)力的是華東地區(qū)，但是市場表現也看到了，我認為是100天的周期，前50天上漲，后50天下降，但是實際上華東地區(qū)一直是在產能過剩大背景下，行業(yè)里市場運作最充分的地區(qū)，這個地區(qū)主導者就是海螺和中建材。上半年成功經驗和失敗經驗都是要
發(fā)布時間：
2016-08-29
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今年上半年水泥市場走勢是比較不錯的，沒有延續(xù)2015年的下滑態(tài)勢，比大家預期的要好。從上半年走勢來看，行業(yè)自身對2016年做了很好的準備，但不同市場表現是不太一樣的。今年首先發(fā)力的是華東地區(qū)，但是市場表現也看到了，我認為是100天的周期，前50天上漲，后50天下降，但是實際上華東地區(qū)一直是在產能過剩大背景下，行業(yè)里市場運作最充分的地區(qū)，這個地區(qū)主導者就是海螺和中建材。上半年成功經驗和失敗經驗都是要總結的，今年看到東北市場、華北市場、西北市場首先是止跌企穩(wěn)，但遼寧跌的比較厲害，影響了整個東北市場，吉林和黑龍江由于前期整合力度較大，在市場下行時都有比較好的表現，但是由于遼寧區(qū)域前期整合沒有到位依舊比較分散，直接享受了黑龍江和吉林的成果?，F在遼寧地區(qū)價格依然比較低，但是目前東北地區(qū)整個一盤棋，正在共同策劃新方案，政府也會積極參與。
今年行業(yè)有個新認識，如果僅靠市場配置解決產能過剩問題是行不通的。用兩個數據來說明，2015年東北地區(qū)的遼寧省產能發(fā)揮率約40%，華北地區(qū)的山西省約30%多，但可以看到兩個地區(qū)并沒有產能退出，所以今年由政府、行業(yè)、企業(yè)共同推進市場整合實現去產能的力度在加強，華東地區(qū)這么做了，東北地區(qū)也這么做，只是受困遼寧拖后腿（具我了解，遼寧會進一步加強這方面的協(xié)同，但目前還處在方案準備方面）。現在最有看點的就是華北市場，金隅冀東的整合終于落地，這帶來一個啟示，市場倒逼的機制在形成，只有大集團的重組才能夠很好的應對市場下行使市場穩(wěn)定。
在過去10年市場成長期，我主要看三條曲線。第一條看需求的增長，第二條曲線是落后產能立窯的退出，這兩條曲線疊加才是整個需求空間，既有新增需求又有落后產能退出。第三條曲線即新增產能，尤其在4萬億投資后這部分發(fā)展非?？?，超過了新增需求和落后產能退出的疊加效應，雖然需求沒有到頂峰（2014年前），但是供需關系在2012年開始出現拐點，由東部到中部到西部，由此造成了產能過剩，甚至是全面過剩。而這個時候行業(yè)主導力量通過控制供給、限產等方式，實際上是改善了供給關系，對價格彈性起到了很大作用，尤其是2011、2013年水泥價格都有很好的表現。但是2014年以后，市場的風向變化了，需求線是持平向下的，落后產能也幾無退出，但是產能仍在增長，行業(yè)過剩越來越大。過剩產能在這兩年退出是非常緩慢的，甚至有些地區(qū)根本沒有退出，主要指熟料。只是某種意義上的限產，但過剩產能并沒有有效出局，和供需關系沒能匹配。在這種市場環(huán)境中，大企業(yè)受到沖擊更大，因此逐漸出現了涉及范圍更廣（冀東和金隅是突出代表，兩者要合并起來減少摩擦應對市場）的大企業(yè)間的整合以抵消市場下滑的趨勢。今年華新和拉法基是合作的，西部水泥和海螺（由于6月30日商務部沒能核準最終沒能兌現），其他地區(qū)中材、中建材從國資委開始合作，華潤在云南和福建都和當地企業(yè)進行合作，大企業(yè)合作的態(tài)勢明顯增強，這個力度是超預期的，現在大企業(yè)股權合作、資產合作已成為主流。
目前我仍然堅持觀點，華南依然是最好的市場。雖然華南市場漲勢低于華東地區(qū)，但淡季價格穩(wěn)住了，另外今年海螺和華潤兩個領導層進行的互訪意味著兩者對市場達成某種共識，所以華南市場我還是看好的。另外西南市場需求不錯，但是價格沒起來，原因在于西南地區(qū)這兩年新增產能增長過快，目前仍處在消化階段，現階段產能發(fā)揮率還在65%左右，在這樣的產能發(fā)揮率情況下，市場為了平衡份額在前段時間有博弈，未來可能會到談判階段，因為在四季度應該是西南極好的發(fā)展時段。就西南市場而言，最好的市場在云南，其次是貴州。還有西北地區(qū)，典型的就是新疆。今年新疆開了總結大會落實了配額制，這其實在以前就做過，是由青松和天山做主導，新疆產能過剩嚴峻，全行業(yè)虧損。但新疆有特殊的條件：第一，新疆區(qū)域非常封閉；第二，新疆基本都是綠洲經濟，比較容易保護小區(qū)域的穩(wěn)定性，所以新疆前兩年非常差，今年很多企業(yè)扭虧為盈，取得了較好的利潤。但新疆的這種經驗能不能推廣到內地還需要考慮兩點：第一，主導企業(yè)的認識；第二，政府主導的意識?？偟膩碚f，上半年大部分地區(qū)以協(xié)同為主導因素積極主動把價格向上推動。部分地區(qū)推動失敗，比如華東地區(qū)（操之過急致使價格漲得過高，造成了不平衡）。結合過往的協(xié)同經驗，協(xié)同最容易成功的是當價格達到底部，而如果市場突然轉好，利潤空間較大也容易協(xié)同成功。但要維持一個穩(wěn)定的協(xié)同，使價格穩(wěn)定不變是不可能的，因為在協(xié)同過程中，需求的變化，供需關系的變化，集中度的控制，過剩產能，區(qū)域的位置等因素都會影響協(xié)同，所以協(xié)同競爭、競爭協(xié)同是一個過程。從全國角度來說，需求可能將呈現一種持平并繼續(xù)下降的趨勢，但是西南、西部地區(qū)相對較好。
提問環(huán)節(jié)：
Q1：南方、河北的暴雨出現在淡旺季轉換期，對水泥漲價的節(jié)奏、彈性是否有影響？
A1：需求仍是本行業(yè)最大的影響因素，比如近年來華北、東北地區(qū)價格持續(xù)下滑是因為沒有需求支撐。今年供給仍較大，但總需求較好，故有需求面的支撐淡季降價的速度和力度較有限。隨著雨季的好轉，工程將快速恢復。2015年由于政府不作為、反腐等原因導致部分項目推進緩慢，現在項目開始開工，雨季的干擾某種程度上會使需求更集中，對漲價有一定好處。
Q2：新疆的供給側改革在全國是否有可復制性？
A2：行業(yè)的共識、政府的積極引導對制度的實施有重大作用，其他區(qū)域能否實行有待考察。其中物流是一個很大的制約協(xié)同的因素，比如吉林，黑龍江進行了整合，但是遼寧沒有整合導致價格無法上漲。很多地區(qū)因為流動性差導致了價格的持續(xù)下降?，F在大企業(yè)主動達成共識，是一種共識的進步。
Q3：青海、西藏的水泥需求能否維持現在的較好狀態(tài)？
A3：西藏是一個比較獨立的地區(qū)，需求和供給的基數較低，且對環(huán)保的控制較嚴，所以生產線的產能無法和內地相比較，西藏的水泥價格一直比較穩(wěn)定，受外界干擾較少，所以價格較好。青海有波動，由于去年甘肅的一條生產線進入青海，導致青海水泥價格下降。青海因和蘭州接觸緊密所以受甘肅市場的沖擊較大，青海整體產能規(guī)模較小，是一個比較獨立的市場。
Q4：對于今年水泥需求量的來源是房地產的投資量好還是基建的情況較好？
A4：去年水泥需求下跌幅度超過了預期，今年行業(yè)的最大期望是止跌企穩(wěn)。房地產的止跌企穩(wěn)，部分地區(qū)恢復性增長，基建仍處于穩(wěn)定增長，所以水泥需求的向下恐慌消失，并且給水泥的價格反彈提供了需求支撐，今年整體上需求背景較好。下半年的增長要吸取經驗，不能漲得過高。
Q5：未來兩到三年水泥的需求是否還有下降的趨勢？水泥價格有多大的上升和下降空間？
A5：需求仍下降，價格向下空間小。去年許多地區(qū)水泥價格達到底部，比如華北水泥價格達到底部后，冀東、金隅展開整合。隨著行業(yè)整合的持續(xù)推進以及政府的積極參與，如錯峰生產，環(huán)保等，行業(yè)供給側收縮有實質進展。目前來看，要判斷價格，主要看大企業(yè)的合并整合能否抵消產能過剩。（來源：興業(yè)證券）
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