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劉作毅：再出發(fā)，下半年水泥的優(yōu)與憂
今年上半年水泥市場走勢是比較不錯的，沒有延續(xù)2015年的下滑態(tài)勢，比大家預期的要好。從上半年走勢來看，行業(yè)自身對2016年做了很好的準備，但不同市場表現(xiàn)是不太一樣的。今年首先發(fā)力的是華東地區(qū)，但是市場表現(xiàn)也看到了，我認為是100天的周期，前50天上漲，后50天下降，但是實際上華東地區(qū)一直是在產(chǎn)能過剩大背景下，行業(yè)里市場運作最充分的地區(qū)，這個地區(qū)主導者就是海螺和中建材。上半年成功經(jīng)驗和失敗經(jīng)驗都是要
發(fā)布時間：
2016-08-29
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今年上半年水泥市場走勢是比較不錯的，沒有延續(xù)2015年的下滑態(tài)勢，比大家預期的要好。從上半年走勢來看，行業(yè)自身對2016年做了很好的準備，但不同市場表現(xiàn)是不太一樣的。今年首先發(fā)力的是華東地區(qū)，但是市場表現(xiàn)也看到了，我認為是100天的周期，前50天上漲，后50天下降，但是實際上華東地區(qū)一直是在產(chǎn)能過剩大背景下，行業(yè)里市場運作最充分的地區(qū)，這個地區(qū)主導者就是海螺和中建材。上半年成功經(jīng)驗和失敗經(jīng)驗都是要總結(jié)的，今年看到東北市場、華北市場、西北市場首先是止跌企穩(wěn)，但遼寧跌的比較厲害，影響了整個東北市場，吉林和黑龍江由于前期整合力度較大，在市場下行時都有比較好的表現(xiàn)，但是由于遼寧區(qū)域前期整合沒有到位依舊比較分散，直接享受了黑龍江和吉林的成果。現(xiàn)在遼寧地區(qū)價格依然比較低，但是目前東北地區(qū)整個一盤棋，正在共同策劃新方案，政府也會積極參與。
今年行業(yè)有個新認識，如果僅靠市場配置解決產(chǎn)能過剩問題是行不通的。用兩個數(shù)據(jù)來說明，2015年東北地區(qū)的遼寧省產(chǎn)能發(fā)揮率約40%，華北地區(qū)的山西省約30%多，但可以看到兩個地區(qū)并沒有產(chǎn)能退出，所以今年由政府、行業(yè)、企業(yè)共同推進市場整合實現(xiàn)去產(chǎn)能的力度在加強，華東地區(qū)這么做了，東北地區(qū)也這么做，只是受困遼寧拖后腿（具我了解，遼寧會進一步加強這方面的協(xié)同，但目前還處在方案準備方面）?，F(xiàn)在最有看點的就是華北市場，金隅冀東的整合終于落地，這帶來一個啟示，市場倒逼的機制在形成，只有大集團的重組才能夠很好的應(yīng)對市場下行使市場穩(wěn)定。
在過去10年市場成長期，我主要看三條曲線。第一條看需求的增長，第二條曲線是落后產(chǎn)能立窯的退出，這兩條曲線疊加才是整個需求空間，既有新增需求又有落后產(chǎn)能退出。第三條曲線即新增產(chǎn)能，尤其在4萬億投資后這部分發(fā)展非?？?，超過了新增需求和落后產(chǎn)能退出的疊加效應(yīng)，雖然需求沒有到頂峰（2014年前），但是供需關(guān)系在2012年開始出現(xiàn)拐點，由東部到中部到西部，由此造成了產(chǎn)能過剩，甚至是全面過剩。而這個時候行業(yè)主導力量通過控制供給、限產(chǎn)等方式，實際上是改善了供給關(guān)系，對價格彈性起到了很大作用，尤其是2011、2013年水泥價格都有很好的表現(xiàn)。但是2014年以后，市場的風向變化了，需求線是持平向下的，落后產(chǎn)能也幾無退出，但是產(chǎn)能仍在增長，行業(yè)過剩越來越大。過剩產(chǎn)能在這兩年退出是非常緩慢的，甚至有些地區(qū)根本沒有退出，主要指熟料。只是某種意義上的限產(chǎn)，但過剩產(chǎn)能并沒有有效出局，和供需關(guān)系沒能匹配。在這種市場環(huán)境中，大企業(yè)受到?jīng)_擊更大，因此逐漸出現(xiàn)了涉及范圍更廣（冀東和金隅是突出代表，兩者要合并起來減少摩擦應(yīng)對市場）的大企業(yè)間的整合以抵消市場下滑的趨勢。今年華新和拉法基是合作的，西部水泥和海螺（由于6月30日商務(wù)部沒能核準最終沒能兌現(xiàn)），其他地區(qū)中材、中建材從國資委開始合作，華潤在云南和福建都和當?shù)仄髽I(yè)進行合作，大企業(yè)合作的態(tài)勢明顯增強，這個力度是超預期的，現(xiàn)在大企業(yè)股權(quán)合作、資產(chǎn)合作已成為主流。
目前我仍然堅持觀點，華南依然是最好的市場。雖然華南市場漲勢低于華東地區(qū)，但淡季價格穩(wěn)住了，另外今年海螺和華潤兩個領(lǐng)導層進行的互訪意味著兩者對市場達成某種共識，所以華南市場我還是看好的。另外西南市場需求不錯，但是價格沒起來，原因在于西南地區(qū)這兩年新增產(chǎn)能增長過快，目前仍處在消化階段，現(xiàn)階段產(chǎn)能發(fā)揮率還在65%左右，在這樣的產(chǎn)能發(fā)揮率情況下，市場為了平衡份額在前段時間有博弈，未來可能會到談判階段，因為在四季度應(yīng)該是西南極好的發(fā)展時段。就西南市場而言，最好的市場在云南，其次是貴州。還有西北地區(qū)，典型的就是新疆。今年新疆開了總結(jié)大會落實了配額制，這其實在以前就做過，是由青松和天山做主導，新疆產(chǎn)能過剩嚴峻，全行業(yè)虧損。但新疆有特殊的條件：第一，新疆區(qū)域非常封閉；第二，新疆基本都是綠洲經(jīng)濟，比較容易保護小區(qū)域的穩(wěn)定性，所以新疆前兩年非常差，今年很多企業(yè)扭虧為盈，取得了較好的利潤。但新疆的這種經(jīng)驗能不能推廣到內(nèi)地還需要考慮兩點：第一，主導企業(yè)的認識；第二，政府主導的意識?？偟膩碚f，上半年大部分地區(qū)以協(xié)同為主導因素積極主動把價格向上推動。部分地區(qū)推動失敗，比如華東地區(qū)（操之過急致使價格漲得過高，造成了不平衡）。結(jié)合過往的協(xié)同經(jīng)驗，協(xié)同最容易成功的是當價格達到底部，而如果市場突然轉(zhuǎn)好，利潤空間較大也容易協(xié)同成功。但要維持一個穩(wěn)定的協(xié)同，使價格穩(wěn)定不變是不可能的，因為在協(xié)同過程中，需求的變化，供需關(guān)系的變化，集中度的控制，過剩產(chǎn)能，區(qū)域的位置等因素都會影響協(xié)同，所以協(xié)同競爭、競爭協(xié)同是一個過程。從全國角度來說，需求可能將呈現(xiàn)一種持平并繼續(xù)下降的趨勢，但是西南、西部地區(qū)相對較好。
提問環(huán)節(jié)：
Q1：南方、河北的暴雨出現(xiàn)在淡旺季轉(zhuǎn)換期，對水泥漲價的節(jié)奏、彈性是否有影響？
A1：需求仍是本行業(yè)最大的影響因素，比如近年來華北、東北地區(qū)價格持續(xù)下滑是因為沒有需求支撐。今年供給仍較大，但總需求較好，故有需求面的支撐淡季降價的速度和力度較有限。隨著雨季的好轉(zhuǎn)，工程將快速恢復。2015年由于政府不作為、反腐等原因?qū)е虏糠猪椖客七M緩慢，現(xiàn)在項目開始開工，雨季的干擾某種程度上會使需求更集中，對漲價有一定好處。
Q2：新疆的供給側(cè)改革在全國是否有可復制性？
A2：行業(yè)的共識、政府的積極引導對制度的實施有重大作用，其他區(qū)域能否實行有待考察。其中物流是一個很大的制約協(xié)同的因素，比如吉林，黑龍江進行了整合，但是遼寧沒有整合導致價格無法上漲。很多地區(qū)因為流動性差導致了價格的持續(xù)下降?，F(xiàn)在大企業(yè)主動達成共識，是一種共識的進步。
Q3：青海、西藏的水泥需求能否維持現(xiàn)在的較好狀態(tài)？
A3：西藏是一個比較獨立的地區(qū)，需求和供給的基數(shù)較低，且對環(huán)保的控制較嚴，所以生產(chǎn)線的產(chǎn)能無法和內(nèi)地相比較，西藏的水泥價格一直比較穩(wěn)定，受外界干擾較少，所以價格較好。青海有波動，由于去年甘肅的一條生產(chǎn)線進入青海，導致青海水泥價格下降。青海因和蘭州接觸緊密所以受甘肅市場的沖擊較大，青海整體產(chǎn)能規(guī)模較小，是一個比較獨立的市場。
Q4：對于今年水泥需求量的來源是房地產(chǎn)的投資量好還是基建的情況較好？
A4：去年水泥需求下跌幅度超過了預期，今年行業(yè)的最大期望是止跌企穩(wěn)。房地產(chǎn)的止跌企穩(wěn)，部分地區(qū)恢復性增長，基建仍處于穩(wěn)定增長，所以水泥需求的向下恐慌消失，并且給水泥的價格反彈提供了需求支撐，今年整體上需求背景較好。下半年的增長要吸取經(jīng)驗，不能漲得過高。
Q5：未來兩到三年水泥的需求是否還有下降的趨勢？水泥價格有多大的上升和下降空間？
A5：需求仍下降，價格向下空間小。去年許多地區(qū)水泥價格達到底部，比如華北水泥價格達到底部后，冀東、金隅展開整合。隨著行業(yè)整合的持續(xù)推進以及政府的積極參與，如錯峰生產(chǎn)，環(huán)保等，行業(yè)供給側(cè)收縮有實質(zhì)進展。目前來看，要判斷價格，主要看大企業(yè)的合并整合能否抵消產(chǎn)能過剩。（來源：興業(yè)證券）
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